HLA: VincomSC dự báo đạt 80 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế

Thị trường ống thép tại Việt Nam hiện đang tăng trưởng mạnh và dự báo sẽ tiếp tục tăng trưởng ở mức 15%/năm trong 3 – 5 năm tới. Các sản phẩm ống thép hiện được sử dụng rộng rãi trong các lĩnh vực như Xây dựng dân dụng và công nghiệp, Đồ nội thất, sản xuất máy móc…

Theo thông tin từ Hiệp hội thép Việt Nam, tổng sản lượng tiêu thụ ống thép trong 6 tháng đầu năm nay đạt 287.634 tấn. Trong đó, 5 doanh nghiệp lớn nhất chiếm 2/3 thị phần. Ba trong số này là các doanh nghiệp niêm yết: Hữu Liên Á Châu (HLA), Hòa Phát (HPG) và Ống thép Việt Đức (VGS).

HLA hiện là doanh nghiệp lớn nhất trong ngành với khoảng gần 17% thị phần, chủ yếu tiêu thụ ở phía Nam. Ngoài ra HLA cũng khá thành công với các thị trường xuất khẩu là Mỹ và Lào.

Công ty đang xây dựng một nhà máy sản xuất thép ống tại Long An để đi vào hoạt động trong đầu năm 2010 với tổng mức đầu tư xấp xỉ 300 tỷ đồng. Theo tính toán khi nhà máy này đi vào hoạt động thì HLA có thể đạt mục tiêu tăng sản lượng bình quân 15%/năm và nâng thị phần lên 20%.

Tình hình tài chính

HLA có khoản vay nợ ngắn hạn khá lớn, tại cuối quý 2/2009 lên tới 817 tỷ đồng, tăng 47% so với cuối năm 2008. Trong đó, một phần tài sản thế chấp cho các khoản vay này lại từ tiền gửi ngân hàng (123 tỷ đồng) do HLA có thể được hưởng lợi từ việc chêch lệch lãi suất.

Lãi suất cho vay năm nay lại được ưu đãi nên HLA có thể tiết kiệm được 30 tỷ cho chi phí lãi vay. Tổng chi phí lãi vay năm nay ước tính sẽ hơn 70 tỷ đồng.

Vay nợ dài hạn/vốn chủ sở hữu trong kỳ vẫn ở mức 13%. Tài sản ngắn hạn chiếm tới 80% tổng tài sản. Trong đó 67% tài sản ngắn hạn là khoản phải thu (706 tỷ đồng) khiến tăng áp lực chi phí lãi vay cho doanh nghiệp (vay ngắn hạn lên tới 817 tỷ đồng).

Do đặc điểm thâm dụng vốn của ngành thép, HLA có mối quan hệ lâu dài và ổn định với hàng loạt ngân hàng hàng đầu. Các khế ước vay nợ của HLA với các ngân hàng đều được hưởng khá nhiều ưu đãi, thậm chí không phải chịu chi phí khế ước. Thậm chí, có những khoản vay từ một ngân hàng nước ngoài hầu như không phải thế chấp tài sản.

Dự báo doanh thu và lợi nhuận năm 2009:

Theo báo cáo tài chính đã được soát xét, trong 6 tháng đầu năm, HLA đạt 1167 tỷ đồng doanh thuần, tăng 28% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng nhẹ 10,5% lên 10,8%.

Chi phí bán hàng và chi phí quản lý tăng nhẹ so với cùng kỳ. Tuy nhiên, chi phí tài chính lại tăng khá mạnh, từ 41,4 tỷ lên 53,7 tỷ (chi phí lãi vay tăng từ 21,4 tỷ lên 30,7 tỷ).

Lợi nhuận sau thuế tăng 35% từ 29 tỷ lên 39,17 tỷ đồng. Trong đó, lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ là 38 tỷ đồng, tương ứng với EPS đạt 1.999 đồng.

Kết quả kinh doanh 2008 và kế hoạch kinh doanh 2009-2012 của HLA

(Theo Nghị quyết ĐHCĐ 2009 và BCTN 2008)

Giả định năm nay HLA có thể đạt kế hoạch sản lượng là 155.700 tấn, nhưng giá thép cũng tăng năm nay nên doanh thu có thể vượt kế hoạch và tăng tương ứng với tốc độ tăng sản lượng là 29%, đạt gần 2.400 tỷ đồng.

Theo báo cáo tài chính quý 2, phần hàng tồn kho giá cao trích lập dự phòng hơn 85 tỷ đồng vào cuối năm 2008 có thể đã được tiêu thụ hết, nhanh hơn dự định là cuối quý 3. Với mức tồn kho của nguyên vật liệu và hàng mua đi đường vào cuối quý 2 là246 tỷ đồng thì lượng hàng sản xuất trong quý 3 chủ yếu dùng hàng thép nhập giá thấp trong quý 2. Thông thường HLA nhập hàng theo từng quý, tức là hàng sản xuất cho quý 3 sẽ được mua trong quý 2.

Tuy nhiên, sang quý 4, trước rủi ro một lượng rất lơn hàng tồn kho thép các loại đang có sẵn tại Trung Quốc, HLA đã chủ trương nhập hàng với số lượng ít, chủ yết từ thị trường trong nước, để tránh tình trạng giá thép xuống mạnh như cuối năm 2008. Cách làm này tuy không tạo ra lợi nhuận cao nhưng lại an toàn.

Thêm đó chi phí tài chính ròng sẽ giảm từ -5% xuống -4%, nên lợi nhuận biên ròng năm nay có thể đạt như mức hơn 3,3% của năm 2007. Theo VincomSC, lợi nhuận năm 2009 của HLAC có thể đạt 80 tỷ đồng, vượt 20% so với kế hoạch đặt ra vào đầu năm.

Với mức lợi nhuận này thì EPS năm 2009 tương ứng đạt 4.167 đồng. Với mức giá ngày 16/9 là 33.800 đồng thì P/E forward năm 2009 là 8,1 lần.

Việc đầu tư xây dựng nhà máy mới tại Long An sẽ đòi hỏi HLA phải tăng quy mô vốn điều lệ trong thời điểm đầu năm 2010 để đảm bảo nguồn vốn hoạt động. Kế hoạch trả cổ tức 2009 cũng được HLA lên kế hoạch trả vào thời điểm đầu 2010 khi họp hội đồng cổ đông.

Với các yếu tố phân tích ở trên, VincomSC đánh giá HLA là một cổ phiếu hấp dẫn cho những nhà đầu tư muốn nắm giữ cổ phiếu trong vòng từ 6 tháng đến 1 năm.

K.A.L

Theo VincomSC, SSI